投资要点公司发布2018年业绩快报，期内分别实现收入/归属净利润157.2/16.9亿元，分别同增30.68%/48.74%，剔除KidilizQ4并表影响，预计全年收入/归属净利润分别约146/15.1亿元，分别同增20%+/33%，其中Q4单季度收入/归属净利润预计分别同增20%+/90%。
原主业Q4收入增长好于预期，预计环比有所提速。KidilizQ4开始并表，预计贡献并表收入近11亿元（2017收入4.27亿欧元），剔除并表因素原主业2018年同增20%+，其中Q4单季度同增20%+，在终端消费需求偏弱的背景下，环比较Q3有所提速（Q3单季度+17.25%）。具体来看，渠道拓展方面H2预计仍保持H1的开店速度（2018H1成人装/童装分别新增209/186家），同时双十一近40%的增速带动Q4电商较快增长（近30%）。
并表增厚业绩，减值准备力度大，原主业净利润保持较快增长。公司以1.1亿欧元折价收购Kidiliz（净资产2.8亿欧元），贡献约1.79亿元营业外收入，剔除并表因素，原主业实现归属净利润约15.11亿元，同增近33%，其中Q4单季预计同增近90%。Q4单季度业绩高增长主要因2017Q4计提资产减值准备2.7亿元，而2018Q4计提1.75亿元。从全年看，2018全年新增资产减值准备0.92亿元，存货增加一方面来自并表因素，另一方面因2019年春装提早入库导致年报时点存货增加。此外长期股权投资/投资性房地产/固定资产/商誉四项一次性减值准备共3.68亿元。
盈利预测及投资建议。童装业务赛道好，且在渠道/品牌/供应链优势支撑下保持强劲增长，童装业务在巴拉巴拉龙头地位不断夯实（国内市占率5%+/No.1）的基础上通过孵化、收购/代理国内外优秀童装品牌壮大童装业务，未来有望成为公司收入增长主要驱动力（截至2018H1童装收入占51.8%）；休闲装业务在供应链改革（精简供应商/建立快反体系等）、渠道结构优化（提高购物中心占比、加开大店）的推动下，保持平稳增长。预计原主业2019/20年净利润18.2/21.9亿元、对应EPS0.68/0.81元；维持“增持”评级。
风险提示：消费疲软，休闲装经营低于预期；童装开店速度放缓，增长不达预期。
